Mercado futuro e mercado de opções: novo mecanismo de proteção contra volatilidade de preços do leite (parte 2 de 4)

Luis Fernando Laranja da Fonseca e Daniela Rodrigues Alves

O mercado futuro não modifica os padrões de comercialização do leite:

Os produtores de leite estão sujeitos, todos os dias, à queda dos preços até mesmo abaixo de seus custos de produção. No entanto, ao venderem contratos a futuro, podem estabelecer um preço de venda para a produção dos meses que ainda virão - processo conhecido como hedging.

O mais interessante de tudo isso, é que as negociações a futuro não modificam os padrões de entrega física do produto nem mesmo o pagamento pelo leite.

Mesmo que o produtor tenha vendido a futuro, o leite vai para onde sempre foi, e o pagamento continua sendo feito pela cooperativa ou industria da mesma forma que sempre foi feito. Tudo isso porque a grande maioria dos contratos não resulta em entrega. Segundo os especialistas, menos de 3% dos contratos são liquidados fisicamente. Investir no mercado futuro passa a ser uma ferramenta financeira.

Para compradores de leite como cooperativas, industrias de leite fluido, queijo e produtos derivados, o risco a que estão sujeitos é o de aumento nos preços, gerando um aumento nos custos e redução nas margens de lucro. Através do mercado futuro, podem estabelecer um valor de compra para o leite que será recebido nos próximos meses. Da mesma forma que aos produtores, tal processo de hedging não afetará os padrões de compra e entrega do leite. Comprar contratos a futuro apenas proporciona a estabilidade dos preços, levando a uma maior estabilidade dos custos, o que pode inclusive proporcionar um melhor controle das finanças, já que os preços permanecem fixados.

O contrato do BFP negociado é equivalente a 1000 vezes o Basic Formula Price determinado mensalmente pelo governo. Como o BFP é dado para 100 pounds o contrato equivale portanto, a 100.000 pounds, cerca de 45.000 litros de leite. As negociações são feitas através da compra ou venda de um ou mais contratos.

Utilizando o mercado futuro como uma ferramenta financeira

Como vimos, o mercado futuro garante ao hedger proteção contra as variações de preços. Ao comprar ou vender a futuro, o hedger não precisa tomar ou fazer a entrega dos bens descritos no contrato para garantir seus objetivos.

Por ser padronizado, o contrato dá a qualquer participante a possibilidade de cessar suas responsabilidades com a simples reversão da posição, ou seja, se um produtor vendeu um contrato de leite, ele pode a qualquer momento comprar um contrato da mesma mercadoria - leite - e cancelar suas responsabilidades de entregá-lo. Da mesma forma um comprador, antes da data para a entrega efetiva do contrato, poderá vender um outro contrato e, assim, cessar sua responsabilidade de recebê-lo.

Desta forma, todos os contratos podem ser encerrados sem que haja nenhuma liquidação física, mas apenas a operação inversa. Quem comprou, vende o mesmo número de contratos, e quem vendeu, compra, isentando-se assim da responsabilidade de entrega.

Para o produtor, vender a futuro é uma forma de se proteger contra a queda do preço do leite. Se o preço do leite cai, ele ganha dinheiro, pois o preço de venda foi fixado antes da variação do mercado. Porém, de maneira oposta, se o preço pago pelo leite aumentar, ele perde dinheiro no mercado futuro. Pode parecer estranha a idéia de perder no mercado futuro, o que significa que seria melhor não ter investido, porém, ele receberá da cooperativa ou da industria, o preço normalmente pago pelo leite, ou seja, ganha no mercado a vista, atingindo o preço inicialmente fixado.

Vamos exemplificar a situação para um produtor norte-americano que investiu no mercado futuro, através do contrato de BFP:(as comissões de corretores não foram incluídas no exemplo)

Cenário: Em fevereiro, um produtor quer fixar o preço de 45.000 litros de leite ou seja, sua produção do mês de junho. Após avaliação de custos, determina um preço que garanta uma certa margem de lucro. O produtor observa que o BFP de junho está sendo negociado na Bolsa de Futuros pelo valor de $ 0.28/litro, o que representa para ele um valor atraente, compatível com o preço que havia calculado para receber pelo leite.

Estratégia: O produtor vende 1 contrato (equivalente a 45.000 litros) para Junho, no valor de $ 0.28/litro, fixando desta forma o BFP para a sua produção de junho no valor de $ 0.28/litro.

Resultados: Se o preço do BFP de junho for anunciado abaixo do valor fixado. Por exemplo $ 0.25/litro: Apesar de receber menos $ 0.03/l de leite entregue à cooperativa, ao liquidar sua posição no mercado futuro, o produtor receberá um ganho de $ 0.03/l. atingindo assim o preço fixado.

Se o preço do BFP de junho anunciado for mais alto que o anunciado, por exemplo: $ 0.29/l: Mesmo perdendo $0.01/l no mercado futuro, o produtor acabará recebendo da cooperativa $ 0.29/l, que no balanço garante a quantia esperada de $ 0.28/l.

Tomemos como exemplo agora, uma indústria de laticínios:

Cenário: Por ser um comprador de leite, a industria procura proteger-se principalmente dos preços altos.

Como o leite é o principal ingrediente para sua produção, suas margens de lucro estão diretamente ligadas ao valor do BFP, de onde calcula, portanto, o preço pago a seus fornecedores de leite.

Estratégia: A industria compra no mercado futuro contratos de BFP para maio no valor de $ 0.25/l. A partir deste valor, faz os cálculos do custo de seus produtos, e assim, fecha negócio com uma grande cadeia de supermercados garantindo seus lucros para o mês de maio.

Resultados : Se o preço do BFP de maio anunciado for maior que o fixado, por exemplo, $ 0.26/l: A industria receberá $ 0.01/l a mais ao liquidar sua posição no mercado futuro. Tal ganho será aplicado no pagamento aos fornecedores de leite, já que recebem segundo o valor ditado pelo mercado, sem que a indústria tenha que mexer na margem de lucro antes determinada para o mês de maio.

Se o preço do BFP de maio anunciado for inferior ao fixado, por exemplo $ 0.24/l : A industria pagará $ 0.01/l a menos aos produtores, utilizando esta quantia para cobrir a perda no mercado futuro, o que resultará novamente no valor fixado de $ 0.25/l. Independentemente das oscilações de mercado, a indústria desembolsará $ 0.25/l .