Mercado futuro e mercado de opções: novo mecanismo de proteção contra volatilidade de preços do leite nos EUA (parte 4)

Luis Fernando Laranja da Fonseca e Daniela Rodrigues Alves

Opções sobre mercado futuro, outra estratégia de garantia de preço

Como vimos, o investimento no mercado futuro concede aos participantes a vantagem de se protegerem quando os preços de mercado se movimentam de forma contrária a seus interesses, mas tem como desvantagem não permitir que se beneficiem da movimentação favorável dos preços.

No entanto, as "Opções sobre contrato futuro" oferecem aos participantes a oportunidade de proteção contra variações de preços contrárias a seus interesses, mantendo porém a oportunidade de se beneficiarem das variações favoráveis dos preços.

Uma opção em contrato futuro concede a quem a possui, o direito, mas não a obrigação de entrar no mercado futuro durante o período determinado de validade da opção.

As opções de contrato futuro são fundamentalmente diferentes dos contratos futuros pois dão a seu titular o direito de fazer algo, sem no entanto obrigá-lo a exercer tal direito. O detentor pode escolher se irá ou não comprar ou vender numa data futura.

Com exceção do depósito de margem e a comissão do corretor, não há custos para realizar um contrato futuro, ao passo que a compra de opções requer um pagamento antecipado. O custo de uma opção é chamado premium.

Existem dois tipos de opções: calls (opção de compra) e puts (opção de venda).

Na opção de compra, o detentor (titular ou comprador da opção) tem o direito de comprar um contrato futuro numa certa data por um preço determinado. Na opção de venda o detentor tem o direito de vender um contrato futuro, também com data e preços pré-estabelecidos.

Comprar opções se assemelha muito ao pagamento de um seguro. Como retorno ao pagamento do premium, o detentor da opção pode se beneficiar de algum evento (por exemplo a variação de preço). Caso a variação não seja favorável a ele, tudo o que ele perde é o custo do seguro (premium).

Para sair de uma posição de opção, existem 3 chances: o investidor toma a posição contrária na opção; exerce a opção e entra no mercado futuro; ou deixa que a opção expire sem nenhum valor.

É importante ressaltar que "call" e "put" são instrumentos financeiros separados, e não posições opostas do mesmo mercado.

Opções em BFP

Como o BFP é base para os preços do leite e de quase todos os seus produtos derivados, o mercado de opções foi então baseado no mercado futuro do BFP.

As opções disponíveis para negociação sobre mercado futuro do leite são de 90.000 litros de leite tipo A, ou seja, equivalente a 2 contratos futuros de BFP. Em fevereiro de 1998 a Chicago Mercantile Exchange lançou também no mercado a chamada "mini put option" equivalente a 22.500 litros de leite tipo A, ou seja, 1/4 dos contratos normalmente comercializados.

Os compradores de puts ou calls podem escolher entre os vários preços de exercício oferecidos e pemiuns negociados.

Comprando "Calls"

"Calls" são comprados para obter-se lucro, ou proteger-se contra aumento nos preços, e são rentáveis quando na data do vencimento da opção o preço a futuro está acima do preço de exercício da opção, num valor acima do premium pago. Se no vencimento da opção o preço a futuro estiver mais baixo que o preço de exercício da opção, o premium é perdido e a opção não terá valor. No entanto, a perda nunca é maior que o premium pago.

Por exemplo, vamos assumir que um laticínio queira proteger-se contra o aumento de preços do leite.

Em maio, se o contrato futuro de BFP para agosto estiver sendo negociado pelo preço de $ 0.26/l, a indústria pode comprar um Call (opção de compra) de BFP para agosto a $ 0.27/l, por um premium de $ 0.01/l

O máximo que poderá ser perdido é o premium de $ 900 por contrato, não importando quanto o preço do BFP de agosto possa baixar.

Se no momento do vencimento o contrato futuro do BFP estiver sendo negociado a $ 0.29/l , a opção proporcionará um lucro de $ 0.01/l, ou seja, ele poderá exercer sua opção, comprando o contrato futuro pelo preço $ 0,02/l abaixo do negociado, porém para isso teve que pagar o premium de $ 0.01/l.

Quando seu lucro for aplicado ao BFP de agosto anunciado a $ 0.29/l , para a indústria, é como se estivesse pagando um BFP de $ 0.28/l, ou seja, $29,00 - lucro de $ 0.01/l = $ 0.28/l.

Se na data do vencimento da opção o BFP de agosto estiver sendo negociado por um preço mais baixo que $ 0.27/l , por exemplo a $ 0.25/l , a industria deixa que a opção expire sem nenhum valor, perdendo apenas o premium pago, ou seja $ 0,01/l. Se o BFP de agosto for de fato anunciado a $ 0.25/l, para a indústria será como se o BFP a ser pago fosse $ 0.26/l , ou seja, $ 0.25/l + perda de $ 0.01 = $ 0.26/l.

Comprando Puts

Puts são normalmente comprados por aqueles que querem se proteger do risco da queda de preços.

O Put é lucrativo quando o preço a futuro é menor que o preço de exercício da opção, num valor maior que o premium pago. Se o preço a futuro for maior que o preço de exercício da opção, perde-se o premium, e a opção expira sem nenhum valor.

Vamos assumir agora que um produtor de leite queira se proteger contra a queda de preços. Se, em março, o BFP de junho estiver sendo negociado no mercado futuro por $ 0.24/l, o fazendeiro poderá comprar um put para junho de BFP por $0.24/l pelo premium de $ 0.01/l.

Se na expiração da opção em junho, o BFP estiver sendo negociado a futuro a $ 0.22/l, o put promoverá um lucro de $ 0.01/l, ou seja, o produtor exerce sua opção, vendendo seu contrato $ 0.02/l acima do preço de mercado futuro por um custo de $ 0.01/l (premium). Se o BFP for anunciado em $ 0.22/l por exemplo, é como se o produtor estivesse vendendo seu leite por um preço baseado num BFP de $ 0.23/l.

Se a opção expirar e nesta data o BFP de junho estiver sendo negociado a futuro, por exemplo, por $ 0.26/l, o fazendeiro não exerce a opção, e perde apenas o premium pago. Caso o BFP seja anunciado de fato por $ 0.26/l então para ele, é como se tivesse vendendo seu leite baseado num BFP cujo valor seria $ 0.25/l, ou seja, $ 0.26 - pagamento do premium de $ 0.01/l.

Desta forma, tanto produtores de leite quanto compradores, estão aprendendo através do mercado futuro do leite e do mercado de opções sobre futuro, novas estratégias para tentar combater os riscos envolvidos na comercialização do leite, principalmente neste momento, em que as transações internacionais e a redução do suporte que há muito tempo vinha sendo dado pelo governo tornam o mercado mais competitivo e os preços cada vez mais imprevisíveis e voláteis.

Por fim cabe destacar que estes são instrumentos mais sofisticados de comercialização de leite por parte dos produtores, o que exige um profissionalismo gerencial que envolva o conhecimento sobre o mecanismo de funcionamento da bolsa de mercadorias e futuros e a capacidade de definição do custo de produção aproximado de cada fazenda de forma a permitir a fixação, com êxito, do preço a ser comercializado no mercado futuro e, para tal, o estabelecimento de contratos futuros para aquisição das "commodities" utilizadas para alimentação do rebanho pode ser extremamente útil para auxiliar na definição dos custos de produção.