JBS aposta que Vigor ganhará participação no mercado brasileiro

A JBS SA, maior frigorífico do mundo, tem tido desempenho melhor que seus pares com mesma classificação no mercado de títulos, diante das apostas de investidores de que uma separação da unidade de laticínios vai ajudar a companhia a ganhar participação de mercado no Brasil.

A taxa dos títulos em dólar da JBS caiu 127 pontos-base nos últimos 30 dias, para 7,93 %, a mais baixa desde 5 de agosto. O custo médio de captação para companhias da América Latina com o mesmo rating BB da JBS caiu 15 pontos-base, ou 0,15 ponto percentual, no mesmo período, mostram dados do Credit Suisse Group AG.

A JBS tenta abrir o capital da unidade de laticínios Vigor Alimentos SA para levantar os recursos que necessita para ganhar fatia de mercado das concorrentes Nestlé SA, BRF-Brasil Foods SA e Danone SA no País. Detentores de bônus da JBS devem aprovar o desmembramento em vez de aceitar a recompra das ações por parte da companhia porque esperam lucrar com a expansão da empresa, disse Eric Ollom, estrategista de dívida do Citigroup Inc.

"O spin-off vai criar uma empresa interessante", disse Jansen Moura, analista de dívida corporativa da BCP Securities, em entrevista por telefone do Rio de Janeiro. "É bom para a JBS e vai injetar capital na companhia."

Os títulos da JBS pagam 592 pontos-base a mais do que os papéis do governo brasileiro com vencimento em 2017, comparado a uma diferença de 715 pontos um mês atrás. A nota de crédito BB da JBS pela escala da Standard & Poor's está dois níveis abaixo do grau de investimento e três níveis abaixo da classificação soberana. A companhia tem classificação BB- pela Fitch Ratings e B1 pela Moody's Investors Service.

A Vigor, que tem uma fatia de 6,9 % do mercado brasileiro de laticínios, teve faturamento de R$ 1,5 bilhão no ano passado, o equivalente a cerca de 2 % da receita da JBS. A JBS está desmembrando a Vigor dentro do esforço para mais que triplicar as vendas da unidade para R$ 5 bilhões até 2015 por meio de aquisições e novas fábricas, disse o presidente, Wesley Batista, em 19 de dezembro.

Sob os termos dos títulos da JBS com vencimento em 2014 e 2016, a companhia é obrigada a pedir a aceitação dos detentores dos títulos antes de desmembrar ativos como a Vigor.

Marianna Waltz, analista da Moody's, disse que o desmembramento não vai levar a uma melhora da classificação de risco da JBS porque a unidade só é responsável por 2 % da receita. A operação terá efeito "mínimo" sobre a JBS, disse Marianna.

A JBS comprou a Vigor em 2009 dentro da aquisição do Grupo Bertin SA, controlador da fabricante de laticínios. A JBS, que se tornou o maior produtor mundial de carne bovina por meio de mais de 10 aquisições nos últimos cinco anos, disse em 16 de novembro que pode vender prédios administrativos e plantas ociosas nos Estados Unidos para ajudar a reduzir sua dívida.

Viegas, da Knight Capital, disse que a JBS pode oferecer aos detentores de títulos algum benefício para conseguir sua aprovação ao desmembramento da Vigor. "Minha aposta é que eles vão querer manter o cupom e a JBS pode melhorar um pouco a composição para que a transação aconteça", disse Viegas.

A matéria é de Rodrigo Orihuela e Lucia Kassai, do Portal exame, resumida pela Equipe MilkPoint.

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